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塑造國際貨幣新秩序
 發表時間:2015-12-7
中國崛起對全球金融秩序形成了巨大的根本性挑戰。幾十年來,全球貨幣體係的裁決者一直是發達的西方民主國家,它們的貨幣是可以自由兌換的,它們開放的資本市場是以法治約束的。
而中國在各個方麵上都與它們不同。中國是發展中國家,執政的共產黨一直努力限製其貨幣兌換自由,並保護其國內資本市場不受外國資本和影響的幹擾。
因此,國際貨幣基金組織(IMF)決定將人民幣納入其精英儲備貨幣籃子,代表了一個潛在的關鍵時刻。前IMF經濟學家、中國部負責人埃斯瓦爾•普拉薩德(Eswar Prasad)稱這是“國際金融史上的重大事件”,他還表示:“這代表人民幣向全球儲備貨幣地位邁出了重要的一步,將對全球貨幣市場以及國際資本流動產生逐步但顯著的影響。”
不過,人民幣納入IMF特別提款權(SDR)貨幣籃子僅是該貨幣在中國境外影響力越來越大的表現之一。“紅鈔票”已成為日益重要的貿易結算貨幣、價值儲存手段以及中國經濟相關資產的投資工具。
從以上所有因素來看,2015年成了人民幣標誌性的一年。雖然人民幣在8月份意外貶值,而且中國經濟增長放緩也引起種種擔心,但人民幣已超越日元,成為全球第四大最常用的支付貨幣。據支付服務提供商環球銀行金融電信協會(Swift)的數據,以價值計算,人民幣7月在全球支付中占比2.34%,8月升至2.79%,高於日元的2.76%。
目前人民幣在中國自身貿易的結算中占比24.6%,投資銀行渣打銀行(Standard Chartered)預計至2017年這一比例將上升到38%,2020年將升至46%。渣打銀行亞洲外匯策略負責人羅伯特•米尼金(Robert Minikin)表示,就絕對數字而言,這意味著至2020年中國每年以人民幣結算的貿易將超過2.6萬億美元,比2011年的2120億美元、2014年的8210億美元有著大幅提高。
米尼金在報告中寫道:“中國在全球貿易占主導地位,資本賬戶開放較為審慎,幣值相對穩定,而且在大宗商品市場和地緣政治方麵的全球影響力不斷上升,因此人民幣(在貿易結算中)的份額應會進一步提高。”
中國國內資本市場緩慢但穩步向海外投資者開放,這增加了人民幣作為投資貨幣的吸引力,從而支撐人民幣在貿易結算中日益受歡迎。據高盛(Goldman Sachs)的數據,今年第一季度末境外機構在中國的投資資產達到4.2萬億元人民幣(合6800億美元),形式包括債券、股票、存款和貸款。
對於那些獲得中國政府批準的投資者來說,持有人民幣的主要好處是可以借此進入中國國內債券市場,該市場的收益率常常比歐美市場高出好幾個百分點。據官方數據統計,2014年底海外基金公司持有中國國內債券7130億元人民幣,同比上升78%。這一數字與中國債券市場整體規模相比並不大,但與其他的地區本幣債券市場的資本總量相比已經非常龐大。
北京方麵依然對哪些境外機構能在國內市場投資保持謹慎。它僅允許各國央行、主權財富基金、多邊組織以及其他仔細挑選的機構進入其銀行間債券市場。同樣,中國股市依然禁止境外機構的全麵參與,隻是為被其視為“合格的”大約320個機構投資者發放有限參與的配額。
匯豐銀行(HSBC)的全球新興市場外匯研究部門主管保羅•梅克爾(Paul Mackel)表示,人民幣加入SDR不僅應該消除外界對人民幣穩定性和流動性的某些擔憂,它還會鼓勵北京繼續向外國機構開放國內資本市場。
這一進程進而應會說服各國央行在其外匯儲備中增加持有人民幣的比例。馬克爾表示,盡管人民幣在SDR貨幣籃子中的權重可能是14%,意味著日元的權重可能降至8%左右(IMF最新宣布的人民幣權重是10.92%——編者注),到2025年,各國央行大約10%的外匯儲備可能由人民幣構成。
如果這一切成真,它將在某種程度上解決當前國際金融的失衡問題,即人民幣在全球央行儲備中的份額不足1%,盡管中國占到全球經濟的13%和世界貿易的逾15%。鑒於中國是120個國家的最大貿易夥伴,有理由預計這些國家的央行將會渴望增加持有人民幣。
然而,這些發展沒有掩蓋如下事實:在SDR貨幣籃子的貨幣中,人民幣有些另類。IMF的SDR關鍵納入標準是,人民幣應該可以“自由使用”,這一定義低於美元、歐元、英鎊和日元滿足的“完全可兌換”貨幣標準。
花旗(Citi)的新興市場經濟學主管戴維•盧賓(David Lubin)指出,北京不打算讓人民幣實現完全可自由兌換。中國央行行長周小川將目標定義為“有管理的可自由兌換”,並明確表示,“中國正在努力找機會實現的資本賬戶可自由兌換不再是基於完全或可自由兌換這樣的傳統概念”。
盧賓表示,實際上中國希望保留限製投機性資本流入的自由處置權,從而限製資本活動以便在國際收支出現問題時進行處理。
盧賓最近在為本報撰寫的評論中表示:“隨著時間的推移,中國想要做的是,溫和地重申中國政府在塑造國際貨幣秩序中的角色。”
(來源:FT中文網)